600***:未來有望拓展至特斯拉全球供應鏈 2020-01-02 09:23 科德投資
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  • 福耀玻璃600660:配套上海特斯拉、全球化有望更進一步
    平安證券王德安
     
    事項:
     
    日前公司在上證e互動平臺上表示,公司為上海特斯拉提供車窗及三角窗汽車玻璃。
     
    平安觀點:
     
    配套上海特斯拉,未來有望拓展至特斯拉全球供應鏈:公司此前已對美國特斯拉進行維修配件供應,此次通過上海特斯拉進入前裝配套體系,實現質的飛躍。除了美國和中國工廠,特斯拉計劃在德國柏林建立15萬產能的新工廠,2021年投產,規劃車型為Model3和ModelY。特斯拉全球化步伐加快,而福耀在美國、俄羅斯和德國等地的工廠可以保證特斯拉的全球需求。
     
    特斯拉國產Model3有望打開銷量:特斯拉上海工廠初期產能規劃25萬輛,未來或將達到50萬輛的產能,用于生產Model3和ModelY等走量車型。2019年12月30日,首批15輛國產特斯拉Model3在上海超級工廠正式交付給客戶。目前,上海超級工廠周產量超過1000臺,2020年調整生產班次后周產量預計達到2000臺。我們預計2020年特斯拉中國工廠將生產超過10萬輛。
     
    從車窗和三角窗玻璃開始,單車價值量或將進一步提升。車窗玻璃面積較大,三角窗玻璃技術難度較高,價值量大。福耀的高附加值產品占比提升,使汽車玻璃平均單價逐年增加:從2014年的137元平方米上升至2018年的164元平方米。特斯拉的智能網聯功能將促進安全舒適、智能控制和節能環保等多功能玻璃的應用,將進一步提升福耀配套的單車價值量。
     
    汽車玻璃根基穩固,鋁飾件業務有序發展。德國SAM目前已完成一條新產線,2020年將完成另一條產線的整合,樂觀情況下,2020年SAM有望實現盈虧平衡。福耀在國內布局的三鋒集團和通遼精鋁,與SAM形成上下游聯動。隨鋁飾件在中高端和豪華品牌中的滲透率進一步提升,此項業務或將成為福耀的新增長點。
     
    盈利預測與投資建議:公司以中國汽車玻璃業務為根基,全球化經營,獲取更多優質客戶,將核心優勢復制到海外市場和新的汽車鋁飾件領域,看好在全球市場提高份額,建議關注鋁飾件的業務進展。維持業績預測,預計2019年-2021年EPS分別為1.46元、1.75元和1.90元(歸母凈利潤分別為36.7億元、43.9億元和47.5億元),對應PE分別為16.4、13.7和12.7倍,維持“推薦”評級。
     
    風險提示:1)汽車行業增速不及預期:如果汽車行業銷量持續下滑,影響公司的盈利能力。2)匯率波動:公司有超過40%的營收來自海外,匯率波動將對公司利潤造成較大的影響。3)上游原材料價格波動:汽車玻璃的主要原材料如純堿、PVB等,如果價格上升,則對公司成本造成較大壓力。4)中美貿易戰:如果中美貿易戰繼續或加劇,對公司的盈利能力有影響。5)鋁亮條滲透率不及預期:如果鋁亮條的成本降低幅度小,在豪華車細分市場的滲透率不及預期,則將影響公司的營業收入。
    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
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600***:未來有望拓展至特斯拉全球供應鏈
2020-01-02 09:23
福耀玻璃600660:配套上海特斯拉、全球化有望更進一步
平安證券王德安
 
事項:
 
日前公司在上證e互動平臺上表示,公司為上海特斯拉提供車窗及三角窗汽車玻璃。
 
平安觀點:
 
配套上海特斯拉,未來有望拓展至特斯拉全球供應鏈:公司此前已對美國特斯拉進行維修配件供應,此次通過上海特斯拉進入前裝配套體系,實現質的飛躍。除了美國和中國工廠,特斯拉計劃在德國柏林建立15萬產能的新工廠,2021年投產,規劃車型為Model3和ModelY。特斯拉全球化步伐加快,而福耀在美國、俄羅斯和德國等地的工廠可以保證特斯拉的全球需求。
 
特斯拉國產Model3有望打開銷量:特斯拉上海工廠初期產能規劃25萬輛,未來或將達到50萬輛的產能,用于生產Model3和ModelY等走量車型。2019年12月30日,首批15輛國產特斯拉Model3在上海超級工廠正式交付給客戶。目前,上海超級工廠周產量超過1000臺,2020年調整生產班次后周產量預計達到2000臺。我們預計2020年特斯拉中國工廠將生產超過10萬輛。
 
從車窗和三角窗玻璃開始,單車價值量或將進一步提升。車窗玻璃面積較大,三角窗玻璃技術難度較高,價值量大。福耀的高附加值產品占比提升,使汽車玻璃平均單價逐年增加:從2014年的137元平方米上升至2018年的164元平方米。特斯拉的智能網聯功能將促進安全舒適、智能控制和節能環保等多功能玻璃的應用,將進一步提升福耀配套的單車價值量。
 
汽車玻璃根基穩固,鋁飾件業務有序發展。德國SAM目前已完成一條新產線,2020年將完成另一條產線的整合,樂觀情況下,2020年SAM有望實現盈虧平衡。福耀在國內布局的三鋒集團和通遼精鋁,與SAM形成上下游聯動。隨鋁飾件在中高端和豪華品牌中的滲透率進一步提升,此項業務或將成為福耀的新增長點。
 
盈利預測與投資建議:公司以中國汽車玻璃業務為根基,全球化經營,獲取更多優質客戶,將核心優勢復制到海外市場和新的汽車鋁飾件領域,看好在全球市場提高份額,建議關注鋁飾件的業務進展。維持業績預測,預計2019年-2021年EPS分別為1.46元、1.75元和1.90元(歸母凈利潤分別為36.7億元、43.9億元和47.5億元),對應PE分別為16.4、13.7和12.7倍,維持“推薦”評級。
 
風險提示:1)汽車行業增速不及預期:如果汽車行業銷量持續下滑,影響公司的盈利能力。2)匯率波動:公司有超過40%的營收來自海外,匯率波動將對公司利潤造成較大的影響。3)上游原材料價格波動:汽車玻璃的主要原材料如純堿、PVB等,如果價格上升,則對公司成本造成較大壓力。4)中美貿易戰:如果中美貿易戰繼續或加劇,對公司的盈利能力有影響。5)鋁亮條滲透率不及預期:如果鋁亮條的成本降低幅度小,在豪華車細分市場的滲透率不及預期,則將影響公司的營業收入。
風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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