600***:Q2 銷量增長強勁,結構升級推動毛利率提升 2020-08-17 09:12 中泰證券
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  • 重慶啤酒(600132):

    事件:2020H1 公司實現收入 17.51 億元,同比下滑 4.45%;實現歸母凈 利潤 2.46 億元,同比增長 3.06%;實現扣非后歸母凈利潤 2.15 億元,同 比下滑 2.42%。其中 2020Q2 實現收入 11.96 億元,同比增長 19.66%; 實現歸母凈利潤 2.12 億元,同比增長 38.47%;實現扣非后歸母凈利潤 2.02 億元,同比增長 45.22%。單二季度表現超預期。 ? Q2 銷量增長強勁,結構升級推動毛利率顯著提升。2020Q2 公司實現啤酒 銷量 31.22 萬千升,同比增長 21.10%,主要系(1)疫情背景下公司提前 強化了非現飲渠道的布局;(2)疫情恢復后公司加強餐飲、娛樂渠道的下 沉,填補空白市場;(3)Q2 天氣表現較好。其中罐裝酒表現突出,上半年 實現銷量約 8 萬噸,罐化率達 17%,高于 2019 年全年的 12%。2020Q2 公司啤酒均價為 3783 元/千升,同比提升 0.15%。一方面,疫情下高端現 飲渠道受沖擊,低檔酒及罐裝酒的放量拉低了均價;另一方面,罐裝酒結 構的升級和醇麥國賓的強勁增長提升了均價,綜合表現為基本持平。分檔 次看,2020Q2 公司高中低檔酒收入分別為 2.45、7.77、1.59 億元,同比 分別增長 61.38%、11.85%、25.01%。2020Q2 毛利率同比提升 2.69 個 pct 至46.12%,主要系(1)產品結構升級,上半年醇麥國賓銷量增長30%+, 繼續承接國賓的升級;(2)成本端持續降本增效,優化供應鏈。

    ? 委托加工穩步增長,湖南區域表現突出。2020H1 公司啤酒銷量、收入、 均價分別-3.64%、-3.56%、+0.07%。其中委托加工的銷量、收入、均價 分別+4.38%、+11.30%、+6.63%,主要系新增烏蘇啤酒的委托加工;包 銷嘉威的銷量、收入、均價分別-21.86%、-20.05%、+2.31%,主要系嘉 威銷售的重慶區域上半年銷量下滑;自產自銷的銷量、收入、均價分別 -1.69%、-3.24%、-1.58%。分區域看,2020Q2 重慶、四川、湖南收入分 別為 8.20、2.29、1.32 億元,同比分別增長 13.54%、26.31%、88.08%, 湖南區域高增長主要系委托加工量增加。2020H1 末公司經銷商 727 家, 較 Q1 末減少 125 家,主要系對考核不達標的經銷商解除合作,優化團隊。

    ? 疫情下縮減費用投入,推動凈利率提升。2020Q2 公司銷售、管理、財務 費用率分別-6.36、+2.07、-0.30 個 pct 至 9.67%、5.66%、0.18%。銷售 費用率下降主要系疫情影響下公司減少費用投放,上半年廣告及市場費用 同比下降 58%。受益于毛利率提升及銷售費用率下降,2020Q2 公司銷售 凈利率同比提升 4.28 個 pct 至 21.28%。

    ? 盈利預測:公司 2020Q2 增長強勁且領先行業,反應了其優秀的運營能力。 同時公告成立廣州分公司,為資產重組后做準備。嘉士伯資產注入后,協 同效應將逐步體現,上市公司盈利能力有望持續增強。根據公司 2020 年 中報,我們調整盈利預測,預計公司 2020-2022 年收入分別為 36.25、 38.93、41.32 億元,歸母凈利潤分別為 5.94、6.76、7.75 億元(調整前為 5.05、7.14、8.16 億元),EPS 分別為 1.23、1.40、1.60 元,對應 PE 為 57 倍、50 倍、43 倍,給予“買入”評級。 ? 風險提示:全球疫情反復及全球經濟增速放緩;食品安全風險;因不可抗 要素帶來銷量的下滑;市場競爭惡化帶來超預期促銷活動

    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
市場動態
600***:Q2 銷量增長強勁,結構升級推動毛利率提升
2020-08-17 09:12

重慶啤酒(600132):

事件:2020H1 公司實現收入 17.51 億元,同比下滑 4.45%;實現歸母凈 利潤 2.46 億元,同比增長 3.06%;實現扣非后歸母凈利潤 2.15 億元,同 比下滑 2.42%。其中 2020Q2 實現收入 11.96 億元,同比增長 19.66%; 實現歸母凈利潤 2.12 億元,同比增長 38.47%;實現扣非后歸母凈利潤 2.02 億元,同比增長 45.22%。單二季度表現超預期。 ? Q2 銷量增長強勁,結構升級推動毛利率顯著提升。2020Q2 公司實現啤酒 銷量 31.22 萬千升,同比增長 21.10%,主要系(1)疫情背景下公司提前 強化了非現飲渠道的布局;(2)疫情恢復后公司加強餐飲、娛樂渠道的下 沉,填補空白市場;(3)Q2 天氣表現較好。其中罐裝酒表現突出,上半年 實現銷量約 8 萬噸,罐化率達 17%,高于 2019 年全年的 12%。2020Q2 公司啤酒均價為 3783 元/千升,同比提升 0.15%。一方面,疫情下高端現 飲渠道受沖擊,低檔酒及罐裝酒的放量拉低了均價;另一方面,罐裝酒結 構的升級和醇麥國賓的強勁增長提升了均價,綜合表現為基本持平。分檔 次看,2020Q2 公司高中低檔酒收入分別為 2.45、7.77、1.59 億元,同比 分別增長 61.38%、11.85%、25.01%。2020Q2 毛利率同比提升 2.69 個 pct 至46.12%,主要系(1)產品結構升級,上半年醇麥國賓銷量增長30%+, 繼續承接國賓的升級;(2)成本端持續降本增效,優化供應鏈。

? 委托加工穩步增長,湖南區域表現突出。2020H1 公司啤酒銷量、收入、 均價分別-3.64%、-3.56%、+0.07%。其中委托加工的銷量、收入、均價 分別+4.38%、+11.30%、+6.63%,主要系新增烏蘇啤酒的委托加工;包 銷嘉威的銷量、收入、均價分別-21.86%、-20.05%、+2.31%,主要系嘉 威銷售的重慶區域上半年銷量下滑;自產自銷的銷量、收入、均價分別 -1.69%、-3.24%、-1.58%。分區域看,2020Q2 重慶、四川、湖南收入分 別為 8.20、2.29、1.32 億元,同比分別增長 13.54%、26.31%、88.08%, 湖南區域高增長主要系委托加工量增加。2020H1 末公司經銷商 727 家, 較 Q1 末減少 125 家,主要系對考核不達標的經銷商解除合作,優化團隊。

? 疫情下縮減費用投入,推動凈利率提升。2020Q2 公司銷售、管理、財務 費用率分別-6.36、+2.07、-0.30 個 pct 至 9.67%、5.66%、0.18%。銷售 費用率下降主要系疫情影響下公司減少費用投放,上半年廣告及市場費用 同比下降 58%。受益于毛利率提升及銷售費用率下降,2020Q2 公司銷售 凈利率同比提升 4.28 個 pct 至 21.28%。

? 盈利預測:公司 2020Q2 增長強勁且領先行業,反應了其優秀的運營能力。 同時公告成立廣州分公司,為資產重組后做準備。嘉士伯資產注入后,協 同效應將逐步體現,上市公司盈利能力有望持續增強。根據公司 2020 年 中報,我們調整盈利預測,預計公司 2020-2022 年收入分別為 36.25、 38.93、41.32 億元,歸母凈利潤分別為 5.94、6.76、7.75 億元(調整前為 5.05、7.14、8.16 億元),EPS 分別為 1.23、1.40、1.60 元,對應 PE 為 57 倍、50 倍、43 倍,給予“買入”評級。 ? 風險提示:全球疫情反復及全球經濟增速放緩;食品安全風險;因不可抗 要素帶來銷量的下滑;市場競爭惡化帶來超預期促銷活動

風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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