603***:乘“顏值經濟”,“翔”崛起之勢 2020-08-20 09:18 華西證券
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  • 翔港科技(603499):

    我們為什么看好翔港科技? 公司作為國內唯一一家深耕化妝品外包裝領域的上市公司,在 化妝品外包裝市場占據主導地位。隨著“顏值經濟”和“網紅 經濟”的崛起,近年來國內化妝品市場呈現加速成長態勢。我 們認為,翔港科技深耕化妝品外包裝多年,有望受益于下游化 妝品行業的高景氣所帶來的需求支撐,伴隨下游化妝品行業的 高速增長而增長。經過多年深耕,翔港科技積累了豐富的客戶 資源,與較多國內外知名客戶建立了長期穩定的合作關系。公 司的主要客戶聯合利華、雅詩蘭黛等都為國內外日化行業知名 企業,業績向好,產品需求穩定,主要客戶的高速發展將持續 為公司帶來訂單,與主要客戶的深度綁定將為公司的持續穩定 發展提供支撐。此外,公司 2019 年通過可轉債募集 2 億資金 投向化妝品代工業務,有望成為雅詩蘭黛在中國的第一家化妝 品代工商。今年公司還收購了久塑科技 70%股權進入化妝品內 包市場,擴大業務版圖,提高公司綜合接單能力,打造外包+ 內包+化妝品代工一體化供應鏈。我們認為,公司的新興業務 將與傳統業務互補、協同發展,為公司業績謀求新的增長點的 同時,也將提升公司的抗風險能力,增強公司的市場競爭力。

    主要觀點:

    ? 包裝印刷業與化妝品行業均景氣度向好,公司發 展可期 包裝印刷業是近年來印刷子行業中最具成長性的行業之一,連 續以 10%-12%的增速快速增長。隨著先進技術與設備的不斷引 進以及下游行業需求的不斷增長,包裝印刷業增速持續可觀。 隨著居民生活水平的不斷提高和對于個人顏值要求的日趨提 升,“顏值經濟”開始崛起,化妝品消費逐漸成為居民日常生 活的剛需,化妝品市場也因此迎來了十分強勁的增長,中國美 妝和個人護理市場規模從 2013 年的 2492 億元上升至 2019 年 的 4777 億元,年化復合增速高達 11.5%,限額以上化妝品零售 額由 2013 年的 1625 億元上升至 2019 年的 2992 億元,年化復 合增速高達 10.7%,在所有消費品類中位居第二。并且隨著消 費者消費水平的改善與消費習慣的改變,預計化妝品市場景氣 度將持續向好,未來三年美容個護行業規模增速有望保持在 10%+。我們認為受益于包裝印刷業與化妝品行業的高景氣度, 長遠來看公司發展潛力巨大。

    ? 公司與第一大客戶聯合利華深度綁定,有望與聯 合利華共同成長 公司自 2006 年通過主動聯系的形式與日化巨頭聯合利華建立 起合作關系,起初合作的產品為促銷品包裝及說明書,產品較 為單一,隨著公司與聯合利華合作的進一步加深,公司與聯合 利華合作的業務范疇、產品系列種類逐步增加,合作產品包含 金紡、奧妙、清揚、中華牙膏、立頓、可愛多、夢龍等多個知 名系列產品,目前公司已與聯合利華合作十余年,形成了長期 穩定的合作關系。若聯合利華選擇更換新的供應商,則在供應 商的篩選、督促其整改至符合其要求的過程中,需付出大量的 時間成本、磨合成本,相關系列的產品生產會受到影響,從而 給整體經營帶來不利影響。因此,聯合利華未來不太可能更換 新供應商,將長期與公司深度綁定,而聯合利華持續向好的需 求也將為公司帶來訂單的保證,保障公司長期穩定發展。

    ? 傳統業務穩步向前,新興業務打造新增長點 公司的三大傳統主營業務——彩盒業務、標簽業務和說明書、 宣傳頁、吊牌等其他主營業務近年來發展態勢良好,整體穩步 向前。公司于 2019 年通過可轉債募集 2 億資金投向化妝品代 工業務,2019 年 11 月已投產,產能預計在 6 年內逐步釋放, 預計 2025 年的達產收入為 3.58 億。公司還于今年收購了久塑 科技 70%股權,預計未來五年收入年化復合增速達 5.75%,受 益于疫情期間相關需求的釋放,預計久塑科技今年業績會有不 俗表現。 投資建議: 公司深耕化妝品外包裝領域多年,與下游優質客戶深度綁定, 近兩年又開拓了化妝品代工業務與內包業務,與外包業務協同 發展,我們堅定看好公司的中長期投資價值。我們預計公司 2020/2021/2022 年歸母凈利潤分別為 0.15/0.24/0.44 億元, 對應 EPS 分別為 0.08/0.12/0.22 元。公司下游化妝品行業高 景氣,并與優質客戶深度綁定,增長前景可期,首次覆蓋,給 予“買入”評級。 風險提示 1)行業競爭加劇。2)新興業務發展不及預期。 

    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
市場動態
603***:乘“顏值經濟”,“翔”崛起之勢
2020-08-20 09:18

翔港科技(603499):

我們為什么看好翔港科技? 公司作為國內唯一一家深耕化妝品外包裝領域的上市公司,在 化妝品外包裝市場占據主導地位。隨著“顏值經濟”和“網紅 經濟”的崛起,近年來國內化妝品市場呈現加速成長態勢。我 們認為,翔港科技深耕化妝品外包裝多年,有望受益于下游化 妝品行業的高景氣所帶來的需求支撐,伴隨下游化妝品行業的 高速增長而增長。經過多年深耕,翔港科技積累了豐富的客戶 資源,與較多國內外知名客戶建立了長期穩定的合作關系。公 司的主要客戶聯合利華、雅詩蘭黛等都為國內外日化行業知名 企業,業績向好,產品需求穩定,主要客戶的高速發展將持續 為公司帶來訂單,與主要客戶的深度綁定將為公司的持續穩定 發展提供支撐。此外,公司 2019 年通過可轉債募集 2 億資金 投向化妝品代工業務,有望成為雅詩蘭黛在中國的第一家化妝 品代工商。今年公司還收購了久塑科技 70%股權進入化妝品內 包市場,擴大業務版圖,提高公司綜合接單能力,打造外包+ 內包+化妝品代工一體化供應鏈。我們認為,公司的新興業務 將與傳統業務互補、協同發展,為公司業績謀求新的增長點的 同時,也將提升公司的抗風險能力,增強公司的市場競爭力。

主要觀點:

? 包裝印刷業與化妝品行業均景氣度向好,公司發 展可期 包裝印刷業是近年來印刷子行業中最具成長性的行業之一,連 續以 10%-12%的增速快速增長。隨著先進技術與設備的不斷引 進以及下游行業需求的不斷增長,包裝印刷業增速持續可觀。 隨著居民生活水平的不斷提高和對于個人顏值要求的日趨提 升,“顏值經濟”開始崛起,化妝品消費逐漸成為居民日常生 活的剛需,化妝品市場也因此迎來了十分強勁的增長,中國美 妝和個人護理市場規模從 2013 年的 2492 億元上升至 2019 年 的 4777 億元,年化復合增速高達 11.5%,限額以上化妝品零售 額由 2013 年的 1625 億元上升至 2019 年的 2992 億元,年化復 合增速高達 10.7%,在所有消費品類中位居第二。并且隨著消 費者消費水平的改善與消費習慣的改變,預計化妝品市場景氣 度將持續向好,未來三年美容個護行業規模增速有望保持在 10%+。我們認為受益于包裝印刷業與化妝品行業的高景氣度, 長遠來看公司發展潛力巨大。

? 公司與第一大客戶聯合利華深度綁定,有望與聯 合利華共同成長 公司自 2006 年通過主動聯系的形式與日化巨頭聯合利華建立 起合作關系,起初合作的產品為促銷品包裝及說明書,產品較 為單一,隨著公司與聯合利華合作的進一步加深,公司與聯合 利華合作的業務范疇、產品系列種類逐步增加,合作產品包含 金紡、奧妙、清揚、中華牙膏、立頓、可愛多、夢龍等多個知 名系列產品,目前公司已與聯合利華合作十余年,形成了長期 穩定的合作關系。若聯合利華選擇更換新的供應商,則在供應 商的篩選、督促其整改至符合其要求的過程中,需付出大量的 時間成本、磨合成本,相關系列的產品生產會受到影響,從而 給整體經營帶來不利影響。因此,聯合利華未來不太可能更換 新供應商,將長期與公司深度綁定,而聯合利華持續向好的需 求也將為公司帶來訂單的保證,保障公司長期穩定發展。

? 傳統業務穩步向前,新興業務打造新增長點 公司的三大傳統主營業務——彩盒業務、標簽業務和說明書、 宣傳頁、吊牌等其他主營業務近年來發展態勢良好,整體穩步 向前。公司于 2019 年通過可轉債募集 2 億資金投向化妝品代 工業務,2019 年 11 月已投產,產能預計在 6 年內逐步釋放, 預計 2025 年的達產收入為 3.58 億。公司還于今年收購了久塑 科技 70%股權,預計未來五年收入年化復合增速達 5.75%,受 益于疫情期間相關需求的釋放,預計久塑科技今年業績會有不 俗表現。 投資建議: 公司深耕化妝品外包裝領域多年,與下游優質客戶深度綁定, 近兩年又開拓了化妝品代工業務與內包業務,與外包業務協同 發展,我們堅定看好公司的中長期投資價值。我們預計公司 2020/2021/2022 年歸母凈利潤分別為 0.15/0.24/0.44 億元, 對應 EPS 分別為 0.08/0.12/0.22 元。公司下游化妝品行業高 景氣,并與優質客戶深度綁定,增長前景可期,首次覆蓋,給 予“買入”評級。 風險提示 1)行業競爭加劇。2)新興業務發展不及預期。 

風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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