002***:業績高增長,危廢龍頭啟航 2020-09-01 09:15 國盛證券
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  • 浙富控股(002266):

    疫情影響下業績高增。公司 2020H 實現營收 31.4 億元,YoY 為 4.7%;實 現歸母凈利潤 3.7 億元,YoY 為 54.0%,業績高增長。分業務來看,危廢處 置及資源化產品收入 27.8 億元,同增 12.4%(報告期內申聯環保實現營收 24.8 億元、凈利潤 5.5 億元);清潔能源設備收入 3.2 億元,同減 32.4%。 疫情影響下,環保業務繼續保持增長態勢。

    毛利率略下滑,期間費用率穩定。公司 2020H 綜合毛利率 28.1%,較上年 同期下滑 1.0pct,分業務看,危廢處置及資源化產品毛利率 28.2%,同減 2.3pct;清潔能源設備毛利率 27.6%,同增 5.6pct。銷售、管理、財務費用 率分別為 0.5%/5.1%/2.6%,同比下降 0.1/0.0/-0.1pct,保持穩定、略有下 降,銷售費用下降的主要原因是本期運輸、售后服務費和職工薪酬較上年同 期減少所致。經營活動現金流-1.9 億元,同減 146.5%,主要系本期購買商品、 接受勞務支付的現金較上年同期增加所致。 危廢處理供需不匹配,行業迎高景氣。過去由于監管缺失,漏報現象較普遍, 我們估算 2017 年全國危廢實際產生量接近 1.2 億噸(統計量僅一半),且 考慮到供給與需求的區域錯配,實際危廢處理比例可能僅 25%左右,產能 缺口極大,危廢處置能力供不應求。在環保督查趨嚴的背景下,行業需求不 斷顯性化,危廢行業望迎來高景氣,浙富作為危廢處理龍頭企業,受益明顯。

    資產重組助力轉型,迎產能密集投放期。浙富通過收購申聯集團、申能環保 介入危廢處理領域,形成危廢全產業鏈布局,從前端的“收集-貯藏-無害化 綜合處理”到后端的多金屬深加工資源綜合回收均有覆蓋,對賭利潤 2019-2022 年為 8.9、13.5、16.6、18.7 億元(作價 145 億元),對應 2020 年 PE10.7X。標的資產產能近兩年集中釋放投產,預計產能將由 2019 年底 的 51.0 萬噸/年提升至 177.8 萬噸/年,迎產能密集投放期,處置危廢類型 范圍從 11 大類擴展到 27 大類,經營地域明顯擴張,未來可期。

    投資建議:公司重組完成后形成全產業鏈布局的危廢龍頭企業,技術領先、 小金屬富集回收能力強,且產能布局的區位優勢明顯,近兩年產能集中釋放, 在環保督查趨嚴的背景下,未來發展值得期待。預計 2020-2022 年歸母凈 利潤分別為 15.7/19.2/23.1 億元,EPS 分別為 0.29/0.36/0.43 元。對應 PE 分別為 18.6X/15.0X/12.6X。此外,公司傳統主業在基建發力背景下,望迎 來新機遇,維持“買入”評級。

    風險提示:1、宏觀經濟下行影響原材料供給;2、投產進度不達預期;3、 危廢轉移政策變動風險。

    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
市場動態
002***:業績高增長,危廢龍頭啟航
2020-09-01 09:15

浙富控股(002266):

疫情影響下業績高增。公司 2020H 實現營收 31.4 億元,YoY 為 4.7%;實 現歸母凈利潤 3.7 億元,YoY 為 54.0%,業績高增長。分業務來看,危廢處 置及資源化產品收入 27.8 億元,同增 12.4%(報告期內申聯環保實現營收 24.8 億元、凈利潤 5.5 億元);清潔能源設備收入 3.2 億元,同減 32.4%。 疫情影響下,環保業務繼續保持增長態勢。

毛利率略下滑,期間費用率穩定。公司 2020H 綜合毛利率 28.1%,較上年 同期下滑 1.0pct,分業務看,危廢處置及資源化產品毛利率 28.2%,同減 2.3pct;清潔能源設備毛利率 27.6%,同增 5.6pct。銷售、管理、財務費用 率分別為 0.5%/5.1%/2.6%,同比下降 0.1/0.0/-0.1pct,保持穩定、略有下 降,銷售費用下降的主要原因是本期運輸、售后服務費和職工薪酬較上年同 期減少所致。經營活動現金流-1.9 億元,同減 146.5%,主要系本期購買商品、 接受勞務支付的現金較上年同期增加所致。 危廢處理供需不匹配,行業迎高景氣。過去由于監管缺失,漏報現象較普遍, 我們估算 2017 年全國危廢實際產生量接近 1.2 億噸(統計量僅一半),且 考慮到供給與需求的區域錯配,實際危廢處理比例可能僅 25%左右,產能 缺口極大,危廢處置能力供不應求。在環保督查趨嚴的背景下,行業需求不 斷顯性化,危廢行業望迎來高景氣,浙富作為危廢處理龍頭企業,受益明顯。

資產重組助力轉型,迎產能密集投放期。浙富通過收購申聯集團、申能環保 介入危廢處理領域,形成危廢全產業鏈布局,從前端的“收集-貯藏-無害化 綜合處理”到后端的多金屬深加工資源綜合回收均有覆蓋,對賭利潤 2019-2022 年為 8.9、13.5、16.6、18.7 億元(作價 145 億元),對應 2020 年 PE10.7X。標的資產產能近兩年集中釋放投產,預計產能將由 2019 年底 的 51.0 萬噸/年提升至 177.8 萬噸/年,迎產能密集投放期,處置危廢類型 范圍從 11 大類擴展到 27 大類,經營地域明顯擴張,未來可期。

投資建議:公司重組完成后形成全產業鏈布局的危廢龍頭企業,技術領先、 小金屬富集回收能力強,且產能布局的區位優勢明顯,近兩年產能集中釋放, 在環保督查趨嚴的背景下,未來發展值得期待。預計 2020-2022 年歸母凈 利潤分別為 15.7/19.2/23.1 億元,EPS 分別為 0.29/0.36/0.43 元。對應 PE 分別為 18.6X/15.0X/12.6X。此外,公司傳統主業在基建發力背景下,望迎 來新機遇,維持“買入”評級。

風險提示:1、宏觀經濟下行影響原材料供給;2、投產進度不達預期;3、 危廢轉移政策變動風險。

風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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