600***:業績觸底,周邊游復蘇可期 2020-09-04 09:18 東方證券
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  • 中青旅(600138):

    事件:公司發布 20 年半年報,上半年實現營收 25.55 億元/-56.34%,實現歸母 凈利潤-1.57 億元/-141.05%,扣非歸母凈利潤-3.12 億元/-221.02%。 單二季度實現營收 13.54 億元/-59.09%,實現歸母凈利潤 4089 萬元/-87.14%。

    核心觀點

    ? 疫情沖擊影響業績已觸底,旺季客流恢復推動景區板塊環比改善。1)20H1 烏鎮景區累計接待游客 73.78 萬人次/-83.46%,實現營業收入 1.89 億元/- 77.89%,凈利潤 6452.16 萬元/-86.33%,其中客單價提升至 256 元 /+34.03%,散客占比提升拉動客單價提高。2)古北水鎮業績受北京疫情反 復影響有所承壓,但伴隨旺季來臨客流逐漸恢復。20H1 古北水鎮接待游客 23.97 萬人次/-76.19%,實現營業收入 1.25 億元/-70.29%,凈利潤虧損 2.09 億元。受北京疫情反復及管控力度較嚴影響,古北水鎮上半年業績下滑明顯。 3)濮院景區目前仍處于建設階段,預計推遲開業計劃。

    ? 非景區業務如會展、旅行社、酒店及 IT 產品皆受疫情沖擊,固定費用占比 較高導致期間費用率提升。1)報告期內,會展業務實現營收 2.68 億元/- 77.65%,但借助公司數字營銷業務的優勢,會展業務毛利率提升 2.13pct 至 18.22%;2)旅行社業務實現營業收入 3.89 億元/-80.16%,酒店業務受疫情 影響最為顯著,營業收入及毛利率分別同比下滑 50.88%及 76.23pct;3)IT 產品業務實現營收 15.36 億元/+0.49%,創格科技及風采科技業務目前基本 恢復同比水平,其中創格科技同期收入略有增長。3)20H1 公司歸母凈利率 -6.14%/-12.67pct , 其 中 銷 售 費 用 率 16.04%/+5.18pct , 管 理 費 用 率 9.16%/+4.35pct,財務費用率 2.76%/+1.82pct。期間費用率增長主要系剛性 成本占比高及銀行借款增加所致。

    ? 短期看周邊休閑游復蘇回暖,長期看烏鎮會展業務支撐力較強,古北水鎮空 間可期。1)烏鎮:短期看,周邊游復蘇節奏明顯快于國內游及出境游,烏 鎮有望承接部分高端客群周邊游消費需求,復蘇節奏可期;長期看,隨著會 展二期項目落地,會展業務完善將進一步帶動烏鎮客流人次及結構的改善; 2)古北水鎮:短期看,京沈高鐵 20 年底有望通車,將大大改善古北水鎮交 通不便情況;長期看,無論從資源稟賦、地理位置等方面均具備競爭力,疊 加光大集團協同獲客優勢,未來人次及客單提升空間仍大,發展空間可期。

    財務預測與投資建議

    ? 由于疫情影響,我們調整 20-22 年 EPS 預測為 0.11/0.71/0.86 元(調整前 為 0.64/0.87/0.99 元),由于疫情造成公司短期業績波動,使用可比公司給 予 21 年 21 倍市盈率,對應目標價 15.00 元,維持“買入”評級。 風險提示 ? 疫情及大型資產災害影響,濮院等外延項目落地時間不及預期 

    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
市場動態
600***:業績觸底,周邊游復蘇可期
2020-09-04 09:18

中青旅(600138):

事件:公司發布 20 年半年報,上半年實現營收 25.55 億元/-56.34%,實現歸母 凈利潤-1.57 億元/-141.05%,扣非歸母凈利潤-3.12 億元/-221.02%。 單二季度實現營收 13.54 億元/-59.09%,實現歸母凈利潤 4089 萬元/-87.14%。

核心觀點

? 疫情沖擊影響業績已觸底,旺季客流恢復推動景區板塊環比改善。1)20H1 烏鎮景區累計接待游客 73.78 萬人次/-83.46%,實現營業收入 1.89 億元/- 77.89%,凈利潤 6452.16 萬元/-86.33%,其中客單價提升至 256 元 /+34.03%,散客占比提升拉動客單價提高。2)古北水鎮業績受北京疫情反 復影響有所承壓,但伴隨旺季來臨客流逐漸恢復。20H1 古北水鎮接待游客 23.97 萬人次/-76.19%,實現營業收入 1.25 億元/-70.29%,凈利潤虧損 2.09 億元。受北京疫情反復及管控力度較嚴影響,古北水鎮上半年業績下滑明顯。 3)濮院景區目前仍處于建設階段,預計推遲開業計劃。

? 非景區業務如會展、旅行社、酒店及 IT 產品皆受疫情沖擊,固定費用占比 較高導致期間費用率提升。1)報告期內,會展業務實現營收 2.68 億元/- 77.65%,但借助公司數字營銷業務的優勢,會展業務毛利率提升 2.13pct 至 18.22%;2)旅行社業務實現營業收入 3.89 億元/-80.16%,酒店業務受疫情 影響最為顯著,營業收入及毛利率分別同比下滑 50.88%及 76.23pct;3)IT 產品業務實現營收 15.36 億元/+0.49%,創格科技及風采科技業務目前基本 恢復同比水平,其中創格科技同期收入略有增長。3)20H1 公司歸母凈利率 -6.14%/-12.67pct , 其 中 銷 售 費 用 率 16.04%/+5.18pct , 管 理 費 用 率 9.16%/+4.35pct,財務費用率 2.76%/+1.82pct。期間費用率增長主要系剛性 成本占比高及銀行借款增加所致。

? 短期看周邊休閑游復蘇回暖,長期看烏鎮會展業務支撐力較強,古北水鎮空 間可期。1)烏鎮:短期看,周邊游復蘇節奏明顯快于國內游及出境游,烏 鎮有望承接部分高端客群周邊游消費需求,復蘇節奏可期;長期看,隨著會 展二期項目落地,會展業務完善將進一步帶動烏鎮客流人次及結構的改善; 2)古北水鎮:短期看,京沈高鐵 20 年底有望通車,將大大改善古北水鎮交 通不便情況;長期看,無論從資源稟賦、地理位置等方面均具備競爭力,疊 加光大集團協同獲客優勢,未來人次及客單提升空間仍大,發展空間可期。

財務預測與投資建議

? 由于疫情影響,我們調整 20-22 年 EPS 預測為 0.11/0.71/0.86 元(調整前 為 0.64/0.87/0.99 元),由于疫情造成公司短期業績波動,使用可比公司給 予 21 年 21 倍市盈率,對應目標價 15.00 元,維持“買入”評級。 風險提示 ? 疫情及大型資產災害影響,濮院等外延項目落地時間不及預期 

風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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